上市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发生(shēng)过中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗实质性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评(píng)估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的(d中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗e)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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